por Sergio Domínguez Guerrero

Área Diseño Estrategias y tácticas de Inversión

Muchos de los traders que empiezan en este mundo tienen muchas dudas a la hora de elegir un buen broker, ¿Cuál cobra menos comisiones? ¿Cuál tiene los Spreads más bajos? ¿Cuál no manipula el mercado? ¿Cuál está regulado correctamente?, en definitiva, ¿Cuál es el mejor?

En este artículo no pretendemos dar una respuesta a esta pregunta, simplemente dejar definitivamente claro los diferentes tipos de brokers que nos podemos encontrar y cuales son sus ventajas e inconvenientes, para que cada trader sea capaz de elegir cual se ajusta más a su forma de invertir.

En primer lugar, para poder clasificar los distintos tipos de brokers, estudiaremos la estructura que tienen.

Como puntos más relevantes para poder evaluarlos están: La regulación, la liquidez, la ejecución de las operaciones y su modelo de negocio.

 

REGULACIÓN:

Dentro de la Unión Europea, la regulación en vigor es la MIFID2, que será actualizada en los próximos años.

En cuanto a lo que respecta a la relación cliente-broker, el aspecto más relevante a tener en cuenta, es la protección de garantía de depósitos que ofrece el fondo de cada país (En el caso de España, el FROB, que cubriría hasta 100000 € por cliente). Con esto nos referimos a la cantidad máxima que garantiza el fondo de cada país, en el caso de que el broker quiebre.

Una de las primeras preguntas que debemos hacerle a nuestro broker es: ¿Cuál es la cantidad de dinero exacta que cubre el fondo de garantía del país de procedencia del broker? Cabe recalcar que este fondo no asume las posibles pérdidas resultantes de la operativa, solo nos cubre el capital de la cuenta en caso de quiebra del broker.

 

LIQUIDEZ:

Número de proveedores de liquidez que tenga cada broker. Cuantos más proveedores de liquidez disponga el broker, más se acercará el precio de ejecución al precio del mercado interbancario. Si un broker solo tiene un proveedor de liquidez, será considerado “creador de mercado”, esto significa que es posible que el trader no tenga acceso a los precios del mercado interbancario y obtenga precios en sus transacciones “creados” por el propio broker o por su único proveedor de liquidez.

Podríamos definir a un proveedor de liquidez como una institución (normalmente) que actúa como creador de mercado de una determinada clase de activos, es decir, el proveedor de liquidez comprará y venderá el activo, o lo que es lo mismo, actuará como contraparte.

En el mercado Forex gran parte de la liquidez global es proporcionada por los grandes bancos de inversión, que «crean» mercados de todos los cruces de divisas disponibles. Estos grandes bancos de inversión tienen mesas de trading donde los traders sacan las cotizaciones tanto de compra como de venta de todos los pares de divisas del mercado Forex. Son estos proveedores de liquidez los que dan los precios a los brokers de Forex que no son Market Makers, es decir, los brokers ECN o STP.

Cada proveedor de liquidez ofrecerá un spread al broker, este será más reducido cuanto mayor sea el volumen de operaciones del broker, y el broker pasa los precios que le marca el proveedor de liquidez a sus clientes (obviamente cobrando algún coste o aumentando el spread).

Ejemplos de estos grandes bancos de inversión, podrían ser los conocidos CreditSuisse, BNP Paribas, Bank of America, Morgan Stanley, HSBC o Goldman Sachs.

 

EJECUCIÓN:

AMD (Acceso directo al mercado), sin recotizaciones ni deslizamientos de precio; o no AMD (no acceso directo al mercado, acceso a través de más intermediarios), el precio puede sufrir deslizamientos o recotizaciones.

Esta es la cualidad más importante a la hora de obtener un buen precio de ejecución en la operativa, sobretodo en momentos de alta volatilidad.

 

MODELO DE NEGOCIO:

Esta es posiblemente la característica que más repercusión puede tener en la operativa. Por este motivo, haremos un desglose de la tipología de cada broker partiendo desde este punto.

Los brokers se pueden catalogar como: DD (Dealing Desk) y los NDD (Non Dealing Desk)

DD (Dealing Desk) (Con mesa de negociación)

Son lo que comúnmente conocemos como “Market Makers”.

Estos brokers no ofrecen cotizaciones directas al mercado interbancario, reciben las órdenes de los traders y la pasan a “una mesa de negociación” para darle una contrapartida.

Esto es lo que entendemos como “Creador de mercado”.

 

CARACTERISTICAS:

REGULACION: Depende del país de origen del bróker.

LIQUIDEZ: Son los brokers que menos liquidez ofrecen, por tanto, puede ofrecer un precio de ejecución muy diferenciado al negociado en el mercado interbancario.

EJECUCIÓN: Son brokers NO AMD, con lo cual es posible que hayan                 recotizaciones de precio o deslizamientos.

MODELO DE NEGOCIO: Estos brokers suelen trabajar con lo que comúnmente se conoce como “MESA DE NEGOCIACIÓN”, lo que implica que siempre existe el riesgo de que el broker tome posiciones contrarias a las del trader, u ofrezca un precio de ejecución que no se aproxime al del mercado interbancario.

 

VENTAJAS:

– Comisiones por operación muy bajas e incluso nulas. (Suelen incluirse en el Spread)

– En ocasiones, algunos brokers, aseguran precios de stoploss y take profit.

– Plataformas de opciones muy sencillas.

 

INCONVENIENTES:

-El broker puede tomar posiciones contrarias a las del trader, ya que si el trader gana dinero con esa operación y la orden tiene como contrapartida al propio broker, es este último el que lo pierde (Suele darse en operaciones con un gran volumen).

-Los precios de ejecución pueden sufrir recotizaciones (también llamado deslizamiento de precio) especialmente ante noticias muy relevantes, según las órdenes que introduzca el propio broker. Esto impide ejecutar una orden de mercado al precio deseado en momentos concretos, sobretodo de alta volatilidad, u obliga al trader a entrar o salir del mercado con retrasos, lo que puede afectar mucho al precio de ejecución de la operación.

-Posible manipulación de precios: El bróker puede tomar amplias posiciones durante días en el mercado. Esto hará que no se visualice el precio real del mercado interbancario, sino uno distorsionado que podría dar falsas entradas en algunas estrategias de trading.

 

NDD (Non Dealing Desk) (Sin mesa de negociación)

Estos brokers ofrecen acceso directo al mercado interbancario, sin pasar las órdenes a través de “una mesa de negociación”, es decir recibe la orden del trader, ofreciendo el precio que marcan las partes que están dispuestas a tomar la decisión contraria a la del trader (proveedores de liquidez, otros traders…), y le dan una contrapartida, es decir actúan únicamente como mediadores entre el trader y el mercado.

 

VENTAJAS:

-Acceso directo al mercado interbancario.

-Permite operar en momentos de alta volatilidad sin recotizaciones de precios (Noticias importantes, declaraciones de altos mandatarios…).

-Precios más próximos al precio del mercado interbancario.

-Acceso a profundidad del mercado.

-No manipulación de precios de mercado.

-No existe toma de posiciones contrarias a la del trader.

 

INCONVENIENTES:

-Cobro de comisiones por operación (especialmente en Índices y Materias Primas)

– Plataformas de inversión más complejas.

-Es más difícil calcular el precio al que se nos va cerrar una operación aunque tenga stop loss o take profit, ya que al ser spread variable, el precio puede no coincidir exactamente si se trata de un momento de alta volatilidad.

-Algunos brokers no permiten operar a micro lotes (0.01 lote), y su mínimo es 0.10 lotes por operación.

-El capital para abrir la cuenta es más elevado.

 

Dentro de esta categoría podemos encontrarnos con dos subdivisiones:

-Brokers STP (Straight Through Processing)

-Brokers ECN (Electronic Communication Network)

 

STP (Straight Through Processing)

Los brokers STP envían las órdenes de sus clientes directamente a sus proveedores de liquidez (Bancos u otros brokers).

Cuantos más proveedores de liquidez tenga el broker mayor será el nivel de liquidez del sistema.

Es un sistema transparente de precios si cuenta con AMD (Acceso directo al mercado) y si tiene varios proveedores de liquidez.

El problema que nos podemos encontrar en estos tipos de brokers, es que solo dispongan de un proveedor de liquidez y que este sea un broker “Market Maker” (Creador de mercado) y, por lo tanto, este se comportaría como un broker DD (Dealing Desk).

 

CARACTERÍSTICAS:

REGULACION: Depende del país de origen del bróker.

LIQUIDEZ: Este tipo de broker suele trabajar con varios proveedores de liquidez y por tanto el precio que nos ofrece suele corresponderse más al del mercado interbancario.

EJECUCION: Tiene ambas posibilidades:

-AMD: Ofrece conexión directa a mercado, el precio será los más próximo posible al precio de mercado interbancario

Sin AMD: No ofrece acceso directo al mercado interbancario. Tiene muchísima relevancia el número de proveedores de liquidez que tenga el bróker. Cuantos menos proveedores de liquidez tenga, más se parecerá a un bróker DD (especialmente cuando el proveedor/es sea otro broker/s Market Maker) y más posibilidades habrán de obtener un peor precio de ejecución, incluso si esos market markes manipulan el precio, indirectamente nos afectaría.

MODELO DE NEGOCIO: Estos brokers no pueden tener “MESA DE NEGOCIACIÓN”, pero en el caso de que tenga pocos proveedores de liquidez y que en su mayor proporción, estos sean otros brokers DD, nos podemos encontrar con que el comportamiento del precio sea similar al de un Market Maker, por lo que los precios pueden sufrir las oscilaciones y las recotizaciones que sufrirían en un broker DD.

 

ECN (Electronic Communication Network). ECN Institucional

Estos brokers permiten que las órdenes del trader interactúen con las órdenes de los otros traders, por lo cual, todas las ordenes tienen una contrapartida por parte de otros inversores (Bancos, otros brokers, traders…), es decir, todos los inversores interactúan entre si.

Otra característica de los brokers ECN es que dan al trader acceso a la profundidad del mercado, es decir, les permite ver el número de órdenes que hay colocadas en los precios cercanos a los que se encuentra el activo.

 

CARACTERÍSTICAS:

REGULACION: Depende del país de origen del bróker.

LIQUIDEZ: Este tipo de bróker suele trabajar con un mayor número de proveedores de liquidez y por tanto el precio que nos ofrece es el más próximo al precio del mercado interbancario.

EJECUCION: Dispone de conexión directa a mercado (AMD), con ejecuciones muy rápidas sin deslizamiento de precios. Ofrece profundidad de mercado, siendo posible ver la liquidez real a distintos precios. Es el mejor bróker para hacer SCALPING.

 

MODELO DE NEGOCIO: Estos brokers no tienen “MESA DE NEGOCIACION”. Suele obtener sus ingresos a través del cobro de comisiones por operación, Cuanto más volumen de operaciones tienen, más ganan, independientemente de que el trader gane o pierda. Puede darse el caso de que tenga pocos proveedores de liquidez, o estos sean en su mayoría Market markes, en este caso no será un ECN INSTITUCIONAL y lo definiremos como un ECN RETAIL, que tendría un comportamiento similar al de un broker DD.